前言

我國的生豬期貨可謂是千呼萬喚始出來！早在12年前國務(wù)院出臺的《關(guān)于2009年促進(jìn)農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展農(nóng)民持續(xù)增收的若干意見》中就強(qiáng)調(diào)了“采取市場預(yù)警、儲備調(diào)節(jié)、增加險種和期貨交易等措施，穩(wěn)定發(fā)展生豬產(chǎn)業(yè)——選擇適當(dāng)時機(jī)退出生豬期貨交易”；而大連商品交易所早在2007年就制定了《大連商品交易所生豬期貨合約（討論稿）》；2018年2月，證監(jiān)會正式批復(fù)大連商品交易所生豬期貨立項(xiàng)申請；2020年4月，證監(jiān)會正式批準(zhǔn)大商所開展生豬期貨交易。這無疑是我國生豬產(chǎn)業(yè)，乃至金融期貨行業(yè)的一個里程碑式的事件。

一、我國的期貨市場

1990年10月，鄭州商品交易所宣布成立，成為了中國第 一個期貨交易所。經(jīng)過20年的實(shí)踐和發(fā)展，我國已經(jīng)擁有了鄭州商品、大連商品、上海期貨、中國金融4家期貨交易所。其中上期所主營黃金、銅、鋁、鋅、天然橡膠和燃料油；鄭商所主營小麥、棉花、白沙糖、綠豆、PTA、菜籽油；大商所主營豆粕、玉米、大豆、豆油、棕稠油、聚乙烯；中金所主營滬深300指數(shù)期貨等金融衍生產(chǎn)品交易。截止2019年，我國期貨、期權(quán)產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了68種，而美國的期貨市場經(jīng)過100多年的發(fā)展，如今的期貨產(chǎn)品高達(dá)數(shù)百種，芝加哥商品期貨交易所（CBOT）也成為了全球農(nóng)產(chǎn)品交易的風(fēng)向標(biāo)。以我國目前的經(jīng)濟(jì)增速、經(jīng)濟(jì)容量和產(chǎn)業(yè)規(guī)模而言，我國期貨市場還有很大的發(fā)展空間。

二、農(nóng)產(chǎn)品期貨的調(diào)控作用

由于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)營單元數(shù)量龐大且分散，并具有明顯的周期性，直接的調(diào)控行為不夠有效。而通過期貨市場這個有效的工具，政府可以通過各種財政和產(chǎn)業(yè)政策來對農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行影響。交易者時刻關(guān)注著市場上可以影響價格的敏感政策和信息，并把自己得到的消息有效地消化在供求關(guān)系和價格變化之中。再通過期貨價格來調(diào)節(jié)生產(chǎn)和需求，促使各生產(chǎn)要素合理地進(jìn)行配置，優(yōu)化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。生產(chǎn)者和消費(fèi)者也可以通過影響期貨價格波動背后的多方因素而做出及時的生產(chǎn)和消費(fèi)調(diào)整，保護(hù)自己的利益不受損失。這種良好的市場機(jī)制，使得政府的調(diào)控不再盲目，并把事后的調(diào)控變?yōu)槭虑暗闹鲃佑绊懀械姆攀傅刂贫ㄏ嚓P(guān)政策。

三、推出生豬期貨的意義

我國是世界最 大的生豬生產(chǎn)和消費(fèi)國，年均出欄生豬約在6.5億頭左右，豬肉產(chǎn)量約為5600萬噸上下，占世界總產(chǎn)量的60%以上。從巨大的市場規(guī)模和超萬億元的交易額而言，我國生豬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備了期貨交易的基礎(chǔ)條件。

目前我國的生豬產(chǎn)業(yè)仍存在著生產(chǎn)效率偏低、疫病頻發(fā)、規(guī)模化程度低、品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、價格周期波動劇烈、抗風(fēng)險能力低、導(dǎo)向性調(diào)控失靈等諸多問題；“豬賤傷農(nóng)、豬貴傷民”的情況時有發(fā)生，而豬肉價格對CPI的影響比例接近10%，其價格的穩(wěn)定對居民的幸福感，甚至國家的穩(wěn)定都有著不可小覷的作用；而通過生豬期貨帶動市場的發(fā)展，就能從根本上改良整個行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。政府對政策的使用也將具備更多的判斷能力，能更好地通過政策督導(dǎo)及資源調(diào)配，對整個生豬市場進(jìn)行科學(xué)的調(diào)節(jié)管控。例如加強(qiáng)生豬疫病和公共防御體系建設(shè)、實(shí)行強(qiáng)制的免費(fèi)免疫、完善生豬防疫撲殺和無害化處理、強(qiáng)化信貸和保險對生豬生產(chǎn)的支持、建立規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)聯(lián)合體；而如收集和發(fā)布生豬存欄、結(jié)構(gòu)和出欄數(shù)量等信息，加強(qiáng)生豬生產(chǎn)動態(tài)跟蹤監(jiān)測分析預(yù)警以及價格監(jiān)測等工作將由市場機(jī)制自行催動完善。

同時，生豬期貨市場也將幫助養(yǎng)殖戶、屠宰場、貿(mào)易商以及生產(chǎn)商有效地判斷市場，判斷未來的市場走勢，制定自己的生產(chǎn)計劃，從而規(guī)避市場價格波動的風(fēng)險，控制預(yù)期的利潤。

此外，期貨市場作為金融市場的一個重要組成部分，容易幫助一國市場形成價格中心，擁有定價權(quán)利等。期貨市場已成為美國構(gòu)建自己成為世界金融中心的一個重要組成部分；近鄰韓國已經(jīng)在2008年推出了生豬期貨，逐漸有了一定的定價影響力。對于我國這樣一個生豬產(chǎn)銷大國，生豬產(chǎn)業(yè)對農(nóng)業(yè)乃至國民經(jīng)濟(jì)都具有重要的影響。隨著全球化的發(fā)展，如果不能將生豬的定價權(quán)留在國內(nèi)，將會對整個產(chǎn)業(yè)帶來很大的負(fù)面影響。

四、生豬期貨在產(chǎn)業(yè)鏈中的作用

生豬期貨將為生豬市場提供很好的風(fēng)險管理工具，滿足了生豬養(yǎng)殖、屠宰、加工企業(yè)應(yīng)對市場價格波動風(fēng)險的需求。為穩(wěn)定生豬的生產(chǎn)、儲運(yùn)、加工和消費(fèi)市場，提高生豬品質(zhì)，促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化起到積極作用。

1、有助于避免生豬價格大幅波動

生豬養(yǎng)殖者通過期貨市場的操作對自己未來的價格進(jìn)行鎖定，有效地規(guī)避未來價格波動可能帶來的風(fēng)險；通過市場的價格和信息，養(yǎng)殖者可以合理地調(diào)整自己的養(yǎng)殖規(guī)模，降低生產(chǎn)經(jīng)營的盲目性，穩(wěn)定自己的營收狀況。上游的飼料行業(yè)等，也可以根據(jù)期貨市場來判斷未來的行業(yè)走向，從而做出自己的生產(chǎn)判斷，降低經(jīng)營風(fēng)險。下游的生產(chǎn)商可以根據(jù)期貨市場的走向來進(jìn)行套期保值規(guī)避未來采購風(fēng)險，還可以通過價格信息確定生產(chǎn)的規(guī)模，鎖定自己的成本和未來的利潤。

2、促進(jìn)生豬行業(yè)規(guī)?；l(fā)展

由于生豬期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能，使得一部分的養(yǎng)殖戶和生產(chǎn)企業(yè)利用期貨工具規(guī)避了風(fēng)險并擴(kuò)大飼養(yǎng)和生產(chǎn)規(guī)模，而中小型養(yǎng)殖戶也通過訂單合同等形式與產(chǎn)業(yè)鏈中的大型企業(yè)鎖定自己未來的價格和產(chǎn)量，將自己的風(fēng)險轉(zhuǎn)移到大生產(chǎn)者身上；大生產(chǎn)者則通過在期貨市場的套期保值轉(zhuǎn)移自己和小生產(chǎn)者的風(fēng)險來保證利潤。另外生豬期貨的交割需要標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，養(yǎng)殖業(yè)主按照市場的要求，向統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)靠攏，從而更好地促進(jìn)農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。

3、促使生豬行業(yè)上下游企業(yè)的縱向整合

產(chǎn)業(yè)鏈的上下游環(huán)節(jié)可以按照“商定”的合同價格來安排生產(chǎn)、調(diào)整產(chǎn)量，加工者和消費(fèi)者通過套期保值也完成了風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)和加工企業(yè)可以采用合同交易來取代隨機(jī)公開市場交易。大規(guī)模的企業(yè)通過整合行業(yè)中小規(guī)模企業(yè)來繼續(xù)擴(kuò)大自己的規(guī)模，規(guī)模的擴(kuò)大又促進(jìn)了行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步，使得整個行業(yè)向更良性化的方向發(fā)展。

對于期貨市場套期保值功能的體現(xiàn)，還需要大力吸納豬肉產(chǎn)品加工企業(yè)，大型養(yǎng)殖場和流通企業(yè)參與其中，使其成為生豬期貨市場最主要的交易主體，以保證生豬期貨市場的發(fā)展和推廣，使期貨真的體現(xiàn)出避險和發(fā)現(xiàn)價格的功能。生豬行業(yè)的龍頭企業(yè)和大型企業(yè)利用期貨市場通過套期保值規(guī)避風(fēng)險，而小養(yǎng)殖戶通過合同、合作社等利益結(jié)合機(jī)制分享大型企業(yè)利用期貨市場調(diào)控價格風(fēng)險的收益。

五、生豬期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)

對于生豬期貨的上市，要攻克的難關(guān)是期貨合約設(shè)計，交易市場制度設(shè)計和法律法規(guī)的制定等。期貨合約的設(shè)計包括了交易品種、交易單位、報價單位、最 小變動價位、漲跌停幅度、合約交割月份、交易時間、最后交割日、交割等級、交割地點(diǎn)、最 低交易保證金、交易手續(xù)費(fèi)等。根據(jù)大連商品交易所提供的信息，預(yù)計生豬期貨交易的總體設(shè)計方案和操作標(biāo)準(zhǔn)如下：

質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求：

1、外觀合格、無傷殘、無疫病、無藥殘

2、90kg ＜個體活體重＜140kg

3、個體活體背膘厚＜3.5cm，占比不低于70%

4、出肉率：含頭≥77%，不含頭≥72%

六、四種交割方式

1、實(shí)物交割

期貨市場價格保險、風(fēng)險規(guī)避的市場功能得以實(shí)現(xiàn)的前提條件就是實(shí)物交割，實(shí)物交割也將期貨市場和現(xiàn)貨市場緊密地聯(lián)系起來，使得期貨價格與現(xiàn)貨價格最終保持一致，使期貨市場真的能夠?qū)崿F(xiàn)市場供需對價格的有效傳導(dǎo)。

我國地域遼闊，如果交易所采取統(tǒng)一的在幾個特定地方的交割庫來交割顯然是不現(xiàn)實(shí)的。綜合考慮對交割場所的衛(wèi)生情況、防疫能力、庫存規(guī)模、交通便捷性、檢驗(yàn)?zāi)芰Φ葪l件的要求，預(yù)計生豬交割地點(diǎn)的選擇應(yīng)是在交易所和有關(guān)部門的統(tǒng)一安排下，選擇指定的養(yǎng)殖場、屠宰場和生產(chǎn)商的倉庫來進(jìn)行；并采取就近交割、隨到隨檢的方法保證交割順利進(jìn)行。

2、現(xiàn)金交割

現(xiàn)金交割，又稱價格結(jié)算，起源與金融期貨中的指數(shù)期貨?，F(xiàn)金交割是指在進(jìn)行期貨到期未平倉合約交割時，以某一結(jié)算價格來計算未平倉合約交付的盈虧狀況，并且以現(xiàn)金支付形式最終了結(jié)期貨交易合約的交付方式。

現(xiàn)金交割的優(yōu)點(diǎn)主要有：有利于減少逼倉，實(shí)物交割會產(chǎn)生多逼空的情況。我們地域廣泛，價格倉庫的選擇，升貼水的計算，異地倉庫的監(jiān)控對實(shí)物交割都是一個巨大的挑戰(zhàn)，現(xiàn)金交割可有效解決此問題；采用現(xiàn)金交割，有更多的投機(jī)交易者可以進(jìn)入市場，增強(qiáng)期貨交易的活躍程度。

但在中國目前的市場狀況下，現(xiàn)金交割弊病較大，不利于生豬期貨的發(fā)展：首先，生豬價格現(xiàn)貨指數(shù)的編制操作難度較大。主要是因?yàn)闃颖举|(zhì)量差異較大且時點(diǎn)價位難于統(tǒng)一，給樣本的取樣和權(quán)重采用造成了很大的困難。其次，采用現(xiàn)金交割不利于現(xiàn)貨交易商、加工商入市套保，市場中將充斥大量的純投機(jī)者，降低了套期保值和行業(yè)規(guī)范的作用。

3、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨方式

當(dāng)持有統(tǒng)一交割月份合約的多空雙方之間達(dá)成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為現(xiàn)貨部位的交易。期轉(zhuǎn)現(xiàn)方法是：達(dá)成協(xié)議的雙方共同向交易所提出申請，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持倉按雙方商定的平倉價格由交易所代為平倉。同時雙方按達(dá)成的現(xiàn)貨買賣協(xié)議進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物種類相同、數(shù)量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)貨交換。

由于我國的生豬養(yǎng)殖地域廣泛，消費(fèi)市場分散，市場參與者眾多，并且豬種的指標(biāo)、質(zhì)量等等有許多的不同。期轉(zhuǎn)現(xiàn)的交割方式盡可能貼近現(xiàn)貨貿(mào)易、流動習(xí)慣，較大限度地滿足現(xiàn)貨商在交割時間、地點(diǎn)、交易商品等方面的需求。具有交割成本低、交易靈活、資金利用率高的優(yōu)點(diǎn)；但也需要防范“空對空”的喊價交易。

4、滾動交割方式

當(dāng)期貨交易進(jìn)入交割月后，持有交割月合約及標(biāo)準(zhǔn)倉單的賣方可在交割月第 一個交易日至交割月最后交易日前一交易日的交易時間提出交割申請，并按交易所規(guī)定程序完成 交割的交割方式。由交易所按照“賣方優(yōu)先”和“申報交割意向的買持倉優(yōu)先，持倉時間最 長的買持倉優(yōu)先”的原則，以配對日結(jié)算價來進(jìn)行交割。

滾動交割方式與期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割方式互為補(bǔ)充，能夠有效地補(bǔ)充和完善一般交割方式中集中交割方式的不足，更加符合現(xiàn)貨貿(mào)易的運(yùn)輸流通現(xiàn)狀。

七、對生豬期貨的疑慮

1、雖然我國的生豬養(yǎng)殖規(guī)模巨大，但是整個行業(yè)中有實(shí)力的大企業(yè)不夠多。目前豬種比較標(biāo)準(zhǔn)化，但養(yǎng)殖業(yè)主的養(yǎng)殖水平、飼養(yǎng)環(huán)境和習(xí)慣等的不同，使得生豬和肉品不夠標(biāo)準(zhǔn)化。

2、由于目前行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，尚難形成比較統(tǒng)一且權(quán)威的價格體系。如果市場分割嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)要素市場差別較大，造成的現(xiàn)貨價格體系失真會對期貨市場價格產(chǎn)生較大的影響，無法有效地發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的市場功能。

3、我國生豬養(yǎng)殖的地域跨度很大，且地方保護(hù)主義盛行。因豬價變動劇烈，養(yǎng)殖地和消費(fèi)地的政府訴求不同，而實(shí)施的非市場性行為，可能導(dǎo)致市場機(jī)制失靈。

4、多數(shù)養(yǎng)殖從業(yè)者很難接觸到生豬期貨產(chǎn)品。對于大企業(yè)而言，雖然從了解到熟練操期貨產(chǎn)品也仍然需要一個過程，但整體居于優(yōu)勢地位，可能會在一個時期內(nèi)形成少數(shù)人群獲利，多數(shù)人群買單的情況。我們既要理性地接納國內(nèi)外的資本投機(jī)者，依靠這些投機(jī)行為發(fā)現(xiàn)價格，又要防止生豬期貨市場上的價格操縱行為，以免影響期貨市場的效用和公平性。

總結(jié)：

對于農(nóng)牧企業(yè)來講，生豬期貨的來臨使我們需要加大對市場多維度潛在風(fēng)險的考量，努力將這些風(fēng)險的影響降到最 低。重點(diǎn)是盡力促進(jìn)現(xiàn)貨市場的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)鏈布局，卡位關(guān)鍵環(huán)節(jié)與資源，借助生豬期貨規(guī)避市場風(fēng)險，助力產(chǎn)業(yè)騰飛！

行業(yè)大勢，順逆興衰；

產(chǎn)業(yè)大計，上下急徐。

天與不取，反受其咎；

時至不行，反受其殃。

風(fēng)林火山，應(yīng)時得當(dāng)；

知行合一，行勝于言。

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